安科瑞：搶跑企業微電網千億級市場（三）公司現狀分析及前景展望
安科瑞：搶跑企業微電網千億級市場（三）公司現狀分析及前景展望
04 業務高景氣，財務數據向好
4.1 股權結構清晰穩定，高管持股高
股權結構清晰穩定，實控人持股29.02%，高管持股比例高。
周中為實控人，直接持有18.26%股權，并通過上海前航間接持有10.76%股權，共持股29.02%。周中為公司發起人之一，在電工儀器儀表行業工作多年，2009年起擔任公司董事長、總經理，兼任國內電工儀器儀表標準化技術委員會委員，參與了多項國家、行業標準的起草。
4.2 規模穩步擴張，營收復合增速20%+
營收保持穩定增長，近五年（2016-2021年）營收CAGR達到25.3%。
公司自2012年上市以來營業收入實現連續十年增長，CAGR達到21.1%；近三年受益于產品完善及“雙碳”目標，收入增長進一步提速。
2022年前3季度，受疫情影響，公司諸多客戶出現**停產情形，導致收入增速放緩，同比增長為4.61%。
歸母凈利潤近五年CAGR達到16.2%。
2021年公司實現歸母凈利潤1.7億元，同比增長40.5%；2022前3季度歸母凈利潤小幅增長。
4.3 企業微電網產品及系統收入占比達90%
企業微電網產品及系統收入占比達90%。
企業微電網產品和系統包含電力監控及變電站綜合監控產品及系統、能效管理產品及系統、消防及用電**產品及系統以及企業微電網的其他產品和系統；電量傳感器的銷售為單一的硬件產品銷售。
50%以上營業收入來自華東地區。
近兩年公司銷售地域拓展成效明顯，華東地區銷售收入占比有所下降，華北、華南等地區銷售收入增速明顯。
客戶分散：2021年第1大客戶銷售額占公司營收的比例為2.31%，前五大客戶銷售額占比為9.44%。
4.4 盈利能力優良，處于同業較高水平
毛利率45%+，顯著高于同業。
毛利率小幅下降趨于穩定，但與同業相比毛利率整體處于較高水平。
2022Q3年公司整體毛利率45.9%，分業務來看，微電網三部分業務以及電量傳感都在46%左右。
歸母凈利率16%+，處于同業較高水平。2022年前3季度，凈利率有明顯提升。
4.5 受益于規模效應，公司期間費用率呈下降趨勢
銷售、管理費用率下降趨勢明顯，銷售人員精簡。
公司銷售費用率已連續五年下降，表明公司已逐漸樹立起一定的品牌影響力；2021年公司精簡了銷售團隊，銷售人員顯著減少。
注重研發，研發費用率逐年提升，技術人員人數顯著增加。
05 報告總結
盈利預測關鍵假設包括：
收入方面：
1）電力監控及變電站綜合監控產品及系統享受需求高景氣，預計22-24年收入增速分別為5%、38%、35%。
2）能效管理產品及系統是公司的重點產品之一，享受行業需求高景氣與滲透提升，預計23 -24年維持40%+增速。
3）消防及用電**產品22年受疫情影響收入下滑，23 年因22年低基數增速較快。
4）企業微電網中的其他產品在疫情影響減弱、生產交付恢復正常后，將維持高增長態勢，同時，公司計劃推廣的 EMS 3.0等新產品具備爆發潛力，有望在未來形成收入高增。
毛利率方面：
5）各分業務毛利保持穩定，與過去三年水平基本相當。
我們預計2022-2024年公司營業收入分別為10.64/15.13/20.81億元，增速有望分別為5%/42%/38%。
可比公司估值：
公司深耕用電側企業微電網，提供云-邊-端一體解決方案及智慧能源服務，在A股選取可比公司：威勝信息、炬華科技、東方電子。可比公司22-24年平均PE為25/18/14 倍，略低于安科瑞。我們認為安科瑞軟件實力較強、軟件服務占比更高，所占據市場空間更大、天花板更高、成長性更好且具有先發優勢，應具有更高的估值。
注：炬華科技、威勝信息EPS來自Wind一致預測。
報告總結：
公司聚焦企業微電網高景氣賽道，持續發力，盈利預測如下：預計2022-2024年公司的營業收入為10.64/15.13/20.81億元，歸母凈利潤為2.15/3.03/4.14億元，每股收益（EPS）為1.00/1.41/1.93元，對應2023年2月1日收盤價40.22元，PE分別為40/29/21倍。
——————————————————
報告屬于原作者，我們不做任何投資建議！如有侵權，請私信刪除，謝謝！
精選報告來自【遠瞻智庫】
安科瑞：搶跑企業微電網千億級市場（三）公司現狀分析及前景展望
安科瑞：搶跑企業微電網千億級市場（三）公司現狀分析及前景展望
安科瑞：搶跑企業微電網千億級市場（三）公司現狀分析及前景展望
安科瑞：搶跑企業微電網千億級市場（三）公司現狀分析及前景展望